Торговля волатильностью — страница 4

  • Просмотров 629
  • Скачиваний 7
  • Размер файла 230
    Кб

акцию PG&E Corporation (NYSE: PCG), используя 6-месячные опционы колл и пут с ценой исполнения 20. Акция в этот момент торговалась около этого значения. Небольшое исследование ситуации позволило выяснить, что более практичным выглядит продажа не июньской серии, а самой ближней – январской. Именно она и была задействована, в результате чего созданная позиция обеспечила получение на счет общей премии в $2,887.50 (продажа 5 Январь-20-пут по 3 и

продажа 5 Январь-20-колл по 2.375). Торговля в тот момент казалась приятным времяпровождением, потому что подразумеваемая волатильность возросла до неимоверных высот как на 6-месячном графике, так и 2-летнем (Рисунки 4 и 5). Рис. 4. Подразумеваемая волатильность PCG - 6-месячный график. Рис. 5. Подразумеваемая волатильность PCG - 2-летний график. Действительно, спустя буквально неделю Стрэддл подешевел, обеспечивая не менее $600 прибыли. С

учетом того, что маржевые требования для данной позиции составляли $2000, процентный доход определялся внушительными 1500 процентами. Но как всегда случается, когда все хорошо – акция неожиданно обрушилась вниз, потому что выяснилось наличие серьезного конфликта компании с властями штата Калифорния, где она вела бизнес, связанный с поставкой электроэнергии и тепла населению. Кто бы мог подумать, что в солнечном и благодатном

Сан-Франциско могут регулярно и планово отключать электроэнергию точно так же, как и в России (например, во Владивостоке)! Как бы там ни было, но случившееся падение оказалось поистине ужасным – акция за 1 день подешевела более чем в 2 раза (если учитывать внутридневное дно). Подъем цены при закрытии не сулил ничего хорошего, потому что ценовая область, где короткий Стрэддл имел безубыточность, осталась очень далеко (Рисунок 6). К

сожалению, своевременные действия для обеспечения хеджирования коротких опционных позиций не были предприняты заранее, поэтому стратегия требовала срочного вмешательства. Рис. 6. Ценовая область, где короткий Стрэддл из январских опционов на PCG обеспечивал безубыточность. Чтобы спасти положение, проданные Январь-20-пут были выкуплены обратно по 7.75, и одновременно с этим проданы 19 контрактов Февраль-12.50-пут по 2. Эта техника

имеет много названий, типа: “переход” (“роллинг” – rolling, roll), “пересадка”. А часто используемое общее наименование “корректировка” (adjustment) отражает суть происходящего. Можно насчитать немало разновидностей “роллирования”, но в данном случае использовалась формула: Дебит = Кредит, – техника, известная как “Переход с кредитом” (rolling for credit). Цель, преследуемая этим подходом, состоит в получении того же объема опционной