Теоретические основы функционирования срочного рынка и его социально-экономическая роль — страница 5

  • Просмотров 398
  • Скачиваний 7
  • Размер файла 83
    Кб

измеренный в соответствующем ему количестве базисного актива), что изображено на рисунке 1. Главной детерминантой срочного спроса будет являться кассовая цена на актив. При этом увеличение кассовой цены будет вызывать рост срочного спроса (перемещение линии D в положение D1), а снижение кассовой цены - снижение спроса на срочном рынке (перемещение D в D2). Источником предложения на срочном рынке являются хеджеры, страхующие

продажи, и спекулянты-медведи. При этом предложение на срочном рынке будет прямо зависеть от величины контанго. QS = f(Pf - Ps), при Pf > Ps При фиксированном значении кассовой цены существует прямая зависимость между объемом срочного предложения и срочной ценой. Графически, предложение - это линия с положительным наклоном (рисунок 2). Рост кассовой цены при этом вызывает снижение срочного предложения (перемещение S в положение S1), а

снижение кассовой цены - рост предложения на срочном рынке (перемещение S в положение S2). Таким образом, в результате взаимодействия спроса и предложения на срочном рынке установится равновесие в точке А (рисунок 3) при объеме сделок Qf* и срочной цене Pf*. Рассмотрим, какие процессы будут происходить на рынке в случае отклонений цены от равновесного значения. Пусть срочная цена установилась на уровне Pf1, выше равновесного уровня.

Происходящие в дальнейшем процессы изменения срочного спроса и предложения можно разделить на две составляющие. Во-первых, часть спекулянтов (а возможно и хеджеров) рынка начнут проводить арбитражные операции, во-вторых, хеджеры начнут корректировать срочные позиции в соответствии с новым уровнем срочной цены. При этом, как показывает рыночная практика, первыми на отклонение срочной цены отреагируют спекулянты. Рассмотрим

каждое из изменений более подробно. Отметим, что с точки зрения хеджера установление срочной цены на уровне Pf1 означает увеличение величины контанго (снижение бэквордейшн), что вызовет увеличение объемов предложения хеджеров, страхующих продажи, а также, снижение спроса хеджеров, страхующих покупки. Таким образом, если единственными участниками срочного рынка являются хеджеры, то рыночное равновесие является неустойчивым,

так как действия хеджеров стимулируют дальнейшее увеличение срочной цены. При этом, несмотря на то, что в любой конкретный момент времени на рынке существует либо ситуация контанго, либо ситуация бэквордейшн, то есть изменяться будет либо спрос, либо предложение, однако для утверждения неустойчивости равновесия достаточно только одного из этих влияний. Данные результаты позволяют сделать следующие выводы: во-первых, для