Стоит ли доверять аналитикам при оценке инвестиционной привлекательности компаний? — страница 6

  • Просмотров 245
  • Скачиваний 6
  • Размер файла 24
    Кб

“НИКойла” никогда не позволят себе даже намека на критику ЛУКОЙЛа, не говоря уже о рекомендации к продаже акций компании. Наоборот, для компаний-конкурентов всегда найдутся аргументы, подтверждающие их переоцененность по сравнению с ЛУКОЙЛом. Сравнительная оценка российских компаний, которой так увлекаются все фондовые аналитики, вообще является отдельной темой для разговора. Так, фантастический рост капитализации

“Сибнефти” все-таки расколол стройные ряды оптимистов фондового рынка. “Тройка диалог”, “Пролог” и “Атон” оценивают “справедливую цену” акции компании, по данным “Ведомостей” соответственно в 1,15, 1,5 и 1,6 долл. США. При сегодняшней стоимости чуть ниже 2 долл. это означает рекомендацию к продаже. В то же время Brunswick считает справедливой цену 2,4 долл., а “НИКойл” – 2,2. В чем причина такого расхождения? В случае с Brunswick мы снова

наблюдаем конфликт интересов – компании недавно выступила лид-менеджером размещения 1,26% уставного капитала “Сибнефти” институциональным инвесторам, ей выгодно подогреть рынок. Тем более, что для этого есть все возможности, т.к. Brunswick сегодня является одной из крупнейших компаний по объему операций на российском фондовом рынке, а реальная доля акций “Сибнефти” в свободном обращении очень мала, скорее всего гораздо меньше

заявленных 12%. Даже если отбросить конфликт интересов, то расхождения в оценке “справедливой” цены остаются слишком большими. Дело в том, что объективно посчитать эту цифру невозможно. Все коэффициенты вроде P/E, P/S, капитализация/запасы и т.п. дают каждый свое ранжирование компаний и являются линейными по масштабу грубыми подобиями отношения капитализации к приведенной стоимости денежных потоков. Учитывая сложность структуры

российских нефтяных холдингов и их непрозрачность, фундаментальную стоимость не могут посчитать не то что аналитики, но и соответствующие отделы стратегического планирования в самих компаниях. Особенно забавно выглядят эти попытки в отношении такой компании, как “Сибнефть”. Достаточно вспомнить прошлогоднюю историю, когда аналитики прогнозировали падение чистой прибыли, называли конкретные цифры, а “Сибнефть” возьми да

и объяви о ее двукратном росте. Просто наивные аналитики не всех нефтетрейдеров посчитали, а “Сибнефть” решила консолидировать их в свою отчетность. Таким образом, конфликт интересов на российском фондовом рынке сегодня представлен во всей своей широте. Это явление у нас настолько обыденное, что о нем практически не говорят. Спасибо американцам, привлекли внимание к российским проблемам. Правда, в ближайшее время с