Слияния и поглощения транснациональных корпораций как инструмент повышения стоимости и конкурентоспособности — страница 7

  • Просмотров 1366
  • Скачиваний 11
  • Размер файла 114
    Кб

компании А. При этом выкуп акций чаще всего принимает форму обмена акциями в определенной пропорции (например каждую акцию компании Б ее акционеры могут обменять на 0,7 акций компании А) При поглощениях какого-либо участия в капитале объединенной компании акционеры компании Б они не имеют. Их акции просто выкупаются компанией А на договорной основе. Очевиден тот факт, что для того, чтобы заинтересовать акционеров приобретаемой

компании Б в совершении сделки, компании А необходимо обеспечить такие условия, при которых акционеры компании Б будут иметь определенный доход. С этой целью компания А покупает у акционеров Б их акции по цене, превышающей текущую рыночную стоимость. При этом величина премии зачастую представляет собой довольно большую величину. Как уже было рассмотрено ранее, выгода от сделки для компании А, которая в то же время будет выгодой

для компании Б, то есть совокупная выгода для обеих сторон от проведения слияния будет равна превышению действительной текущей стоимости (PV)2 объединенной компании АБ над суммой текущих стоимостей компаний А и Б отдельно взятых: Общая выгода от слияния = PVАБ – (PVА + PVБ) 3Однако необходимо учитывать, что прирост стоимости носит некий абстрактный характер – он будет иметь место только в будущем, после того как объединенные

компании пройдут этап интеграции и деятельность новой компании будет носить стабильный характер, в момент же слияния никакого прироста стоимости объединенной компании быть не может. Общая выгода распределяется между компаниями А и Б. Причем, выгода одной из сторон является издержками другой. Для компании А издержками будет являться превышение цены покупки компании Б над ее действительной текущей стоимостью PV.

Соответственно, это превышение в свою очередь является выгодой для компании Б. Издержки компании А (выгода компании Б) = Цена покупки - PVБ То есть, насколько больше компания А платит, чем получает, и является ее издержками. Остановимся на издержках поподробнее. Мы знаем, что акционеры компании Б при слиянии получают определенную премию сверх рыночной цены обладаемых ими акций. Рыночная цена (MV) компании Б всегда отличается от ее

действительной текущей стоимости (PV). Поэтому, чтобы учесть премию акционерам компании Б, мы преобразуем исходную формулу: Издержки компании А (выгода компании Б) = (Цена покупки – MVБ) + (MVБ-PVБ) Таким образом, издержками компании А будет являться сумма премии, уплачиваемой акционерам компании Б, и разницы между рыночной и действительной текущей стоимостями компании Б. Рассмотрим это на примере. Пусть рыночная стоимость компании Б -