Реструктуризация финансовых институтов — страница 7

  • Просмотров 3122
  • Скачиваний 332
  • Размер файла 795
    Кб

обсудим мено­вое соотношение в его связи с прибылью, рыночными ценами и балансовой стоимостью акций компаний, идущих на слияние. Предположим, что решающую роль в данной ситуации играет скорее объединение акционерных капиталов, чем денежных средств и долговых обязательств участников слияния. Целью любого слияния должна быть максимизация в долгосрочном пе­риоде благосостояния акционеров объединяющихся компаний. Таким

образом, успешным следует считать слияние, позволя­ющее поднять рыночную цену акций компании до уровня, кото­рого нельзя достичь, не осуществив слияние. Влияние прибыли Оценивая возможный результат поглощения, проводящая его фирма должна учесть, как он воздействует на ее показатель прибыли, на акцию. Компания А изучает вопрос о поглощении ком­пании В посредством слияния акционерного капитала. В момент рассмотрения

финансовые показатели участников слияния выг­лядят следующим образом: КОМПАНИЯ А КОМПАНИЯ В Текущая прибыль, дол. 20 000 000 5 000 000 Количество акций 5 000 000 2 000 000 Прибыль на акцию, дол. 4,00 2,50 Цена одной акции, дол. 64,00 30,00 Отношение цены акции к прибыли на акцию 16 12 Компания В согласилась с предложением о выплате 35 дол. за одну акцию компании А. Таким образом, меновое соотношение равно 35 дол. / 64 дол., или около 0,547 акции компании А за каждую

акцию компании Б. Всего для поглощения компании В ком­пании А необходимо выпустить 1 093 750 своих акций. Предпола­гается, что прибыль сливающихся компаний осталась прежней после его осуществления, тогда показатель прибыли на акцию компании А после поглощения будет равен: КОМПАНИЯ А ПОСЛЕ ПОГЛОЩЕНИЯ Прибыль, дол. Количество акций Прибыль на акцию, дол. 25 000 000 6 093 750 4,10 Таким образом, улучшилось значение показателя прибыли на

акцию компании А, в результате ее слияния с компанией В. Однако, у бывших акционеров компании В сократилась прибыль на акцию. В обмен на каждую акцию компании В они получили 0,547 акции компании А. Значит, прибыль на каждую акцию компании и равна 0,547 * 4,10, или 2,24 дол., что уступает значе­нию 2,50 дол., имевшему место до слияния. Предположим, что согласованная цена обмена акций компа­нии В равна 45 дол., а не 35 дол. В этом случае меновое

соотно­шение составит 45 дол./64 дол., или около 0,703 акций компании А за каждую акцию компании В. В общей сложности количество ак­ций, которое необходимо выпустить компании А, равно 1 406 250, а показатель прибыли на акцию равен: КОМПАНИЯ А ПОСЛЕ ПОГЛОЩЕНИЯ Прибыль, дол. Количество акций Прибыль на акцию, дол. 25 000 000 6 406 250 3,9 Здесь наблюдается размывание первоначальной величины прибыли на акцию компании А из-за поглощения компании В.