Рэнкинги эффективности ipo российских компаний, проведенных в течение 2009 2010 г г — страница 4

  • Просмотров 709
  • Скачиваний 5
  • Размер файла 113
    Кб

навигационные технологии 7.7.2010 Банк Москвы 7.14.2010 Отбор производился исходя из критериев, обеспечивающих, во-первых, публичность размещения, и, во-вторых, их рыночность. Критерий публичности сделанного предложения является достаточно сложным для его применения к современной российской практике. Грань между публичными и частными размещениями (не по юридической форме, а по экономическому содержанию) достаточно тонка и где-то

даже субъективна. Но в отсутствие достаточного объема информации о проводимых размещениях это неизбежно. В качестве примера условности понятий публичности применительно к российским IPO следует отметить, что большинство из них традиционно структурированы как продажа акций мажоритарным акционером (или акционерами) с последующей закрытой подпиской в их пользу. В соответствии с российским законодательством публичным

размещением ценных бумаг является размещение ценных бумаг путем открытой подписки, в том числе размещение ценных бумаг на торгах фондовых бирж и/или иных организаторов торговли на рынке ценных бумаг. Открытая подписка подразумевает неограниченное число потенциальных приобретателей акций. Однако многие IPO российских компаний проводились по закрытой подписке в пользу продающих акционеров. В этом случае мы ориентировались на

экономическую природу всей сделки в совокупности – если предложение от имени продающих акционеров было публичным, то размещение признавалось публичным, включая и те случаи, когда обратный выкуп акций акционерами у корпорации проводился по закрытой подписке. Для определения публичности предложения акций мы также применяли такие признаки: доля стратегического инвестора и самого эмитента в совокупном объеме размещения; доля

акций, размещенных среди существующих акционеров по преимущественному праву. Мы считали, что предложение было публичным, если эти доли (сумма долей стратегического инвестора и самого эмитента в совокупном объеме размещенных акций и доля акций, размещенных по преимущественному праву) не превосходили 90% каждая в отдельности. При этом совокупная доля акций, размещенных как по преимущественному праву, так и стратегическому

инвестору, не должна была превышать 95%. Поэтому крупнейшее по объему (180 млрд. рублей) посткризисное размещение акций ВТБ – не проходит по критериям публичности: на 99,95% акции этого выпуска были выкуплены государством. По той же причине не учитывается размещение акций ОАО «ФСК ЕЭС». Не учитывается также другое крупное (почти на 22 млрд. рублей) размещение акций – Росгидро – в данном случае 60% выпуска выкупил сам эмитент, остальное