Привилегированные акции — страница 13

  • Просмотров 915
  • Скачиваний 7
  • Размер файла 144
    Кб

который имеет привилегированный акционер (опцион на право голосования на общем собрании акционеров, право на весь денежный поток компании). Для доказательства данного утверждения можно рассмотреть привилегированные акции компании, которые торгуются в РТС. Для примера, используем привилегированные акции РАО "ЕЭС России". Проанализировав выплаты дивидендов по привилегированным акциям, можно утверждать, что их средний

темп роста составляет приблизительно 50% в год. Далее спрогнозируем будущие дивидендные выплаты компании до 2010 года и продисконтируем их по ставке дисконтирования близкой к безрисковой (12% годовых) на середину периода (см. Таблицу 3.). В итоге рыночная стоимость привилегированной акции, основанная только на ожидаемых дивидендных выплатах составляет 6,16 руб., в то время как средняя цена на фондовом рынке составляет 23-24 рубля за 1

привилегированную акцию.[17] Таблица 3. Тип акции Дивидендный период Размер дивиденда на 1 акцию, руб Прогнозный ДП., руб ПА 1997 0,00917   ПА 1998 0,0152   ПА 1999 0,0367   ПА 2000 0,0738   ПА 2001 0,111 0,106 ПА 2002 0,166 0,144 ПА 2003 0,249 0,196 ПА 2004 0,374 0,268 ПА 2005 0,560 0,365 ПА 2006 0,841 0,498 ПА 2007 1,261 0,679 ПА 2008 1,891 0,925 ПА 2009 2,837 1,262 ПА 2010 4,256 1,721 Итого     6,163 Таким образом, разность между текущей стоимостью будущих дивидендных выплат и рыночной стоимостью привилегированных

акций приходится на стоимость опциона, которым обладает владелец привилегированных акций. Если компания регулярно и в полном объеме выплачивает дивиденды по привилегированным акциям, то стоимость опциона минимальна, при обратной ситуации стоимость опциона существенно возрастает. Следовательно, рыночная стоимость привилегированных акций складывается из текущей стоимости будущих дивидендных выплат и стоимости опциона.

Таким образом, оценка привилегированных акций в рамках доходного подхода будет состоять из двух частей:[18] оценка с помощью дисконтирования будущих дивидендных выплат, оценка стоимости опциона. Одним из наиболее общих и распространенных подходов к оценке стоимости привилегированных акций является метод дисконтирования ожидаемых дивидендных выплат. Задача определения текущей стоимости будущих дивидендных выплат по

привилегированным акциям разбивается на два этапа: прогнозирование будущих дивидендных выплат по привилегированным акциям; определение ставки дисконтирования. 2.2. Прогнозирование будущих дивидендных выплат Основной задачей прогнозирования дивидендных выплат является проверка того, что компания будет способна в обозримом будущем выплатить все причитающиеся по привилегированным акциям дивиденды точно в срок и в полном