Финансовые инструменты срочного рынка — страница 6

  • Просмотров 1350
  • Скачиваний 3
  • Размер файла 338
    Кб

вид ценных бумаг (как правило, обыкновенные акции). Конвертируемую облигацию можно рассматривать как обычную облигацию с бесплатной возможностью ее замены на заранее определенное количество акций (в случае с корпоративными облигациями) или на эквивалентное количество других облигаций (в случае с государственными облигациями). Следует заметить, что это право или возможность не может быть использовано эмитентом, и конвертация

может быть произведена эмитентом только по просьбе владельца облигации. В связи с тем, что эти облигации предоставляют такое бесплатное право, ставка купона по ним обычно бывает ниже, чем по обычным облигациям. Следовательно, компания-эмитент имеет возможность приобрести более дешевую форму заимствования и может надеяться на то, что ей никогда не придется погашать заем, который может быть конвертирован в акции, если цена акции

достаточно выросла. Тем не менее инвестор первоначально будет получать по конвертируемым облигациям более высокий доход чем по обыкновенным акциям, но поскольку условия конверсии обычно устанавливается на уровне, превышающем цены по долевым инструментам на 20-25%, то владелец облигации сможет воспользоваться только лишь частью общей суммы увеличения цены акции. Следовательно, рыночная стоимость таких облигаций будет расти с

ростом цен акций, но они будут защищены от падения стоимости фиксированной процентной ставкой по облигациям. Обычно облигации разрешается конвертировать примерно через пять лет, и они имеют фиксированные конверсионные ставки на период, оставшийся до момента погашения. Для понимания сути этого финансового инструмента рассмотрим следующий пример. Пусть конвертируемая облигация, выпущенная по стоимости 100$ с купоном 7%(т.е.

фиксированный доход в размере 7%). Ставка конверсии: 80 обыкновенных акций за 100$ стоимости (эквивалент 1,25$ за одну обыкновенную акцию) цена акций на настоящий момент 100 центов и текущий дивиденд - 4 цента. Существует два основных фактора, которые необходимо принимать во внимание: во-первых, дифференциал (разница) доходов, а во-вторых - конверсионная премия. Доход на акцию равен 4% (т. е. 4 цента разделить на цену акции 100 центов). Доход

конвертируемой облигации 7% (т. е. купон в размере 7°/о разделить на цену 100$), Это можно рассматривать как увеличение дохода на 3 пункта в текущем году (и это оправдывает тот факт, что инвестор платит по конвертируемой облигации на 3% больше). Конверсионная премия равна 25% (эквивалент соотношения между ценой обыкновенной акции 1,25$ и рыночной ценой обыкновенной акции 1,00$). Пусть через пять лет ситуация будут выглядеть следующим