Эффективность проектов - давайте считать одинаково — страница 4

  • Просмотров 550
  • Скачиваний 7
  • Размер файла 48
    Кб

доходного подхода, основанного на прогнозировании затрат и доходов, генерируемым объектом оценки, в будущем. б) с учетом дополнительных источников финансирования, необходимых для реализации проекта: к составляющим потока FCF добавляются получаемые предприятием в прогнозный период дополнительные собственные и заемные средства, и вычитается возврат заемных средств и плата за их использование. Этот поток будет характеризовать

денежный поток, остающийся в распоряжении акционеров; ставка дисконтирования должна быть не ниже достигнутого уровня ROE предприятия. Рассчитываемый показатель NPV отражает рыночную стоимость акционерного капитала предприятия. 2. Реализация проекта по схеме проектного финансирования с созданием специальной проектной компании Special Purpose Vehicle (SPV), учредителями которой могут быть различные заинтересованные в проекте организации

и предприятия. а) расчеты на этапе создания проектной компании. • без учета источников финансирования: начальный баланс нулевой; денежный поток - FCF; ставка дисконтирования та же, что и при расчете эффективности проекта в целом. Рассчитываемый NPV отражает стоимость проекта (бизнеса, связанного с его реализацией); • с учетом источников финансирования: начальный баланс нулевой; денежный поток - FCFE; ставка дисконтирования не ниже

достигнутого уровня ROE предприятий той же отрасли. Рассчитываемый NPV отражает стоимость акционерного капитала проектной компании. б) проект уже T лет реализуется проектной компанией (на момент проведения расчетов баланс проектной компании отражает ее активы и пассивы и учитывает особенности всех источников финансирования, использованных за T лет). • без учета источников дополнительного финансирования: денежный поток не

учитывает поступления и возврат дополнительных заемных ресурсов и их платность (FCF); ставка дисконтирования = WACC предприятия. Расчет NPV отражает стоимость бизнеса проектной компании без учета дополнительного финансирования; • с учетом источников дополнительного финансирования: денежный поток учитывает поступления и возврат как существующих на момент T, так и дополнительных заемных ресурсов и их платность (FCFE); ставка

дисконтирования не ниже достигнутого уровня ROE той же отрасли. Расчет NPV отражает стоимость акционерного капитала проектной компании c учетом дополнительного финансирования. Постановка задачи оценки эффективности участия в проекте акционера фирмы При такой постановке: 1) оценивается рыночная стоимость акционерного капитала компании, реализующей проект, и стоимость одной акции; 2) учитывается размер пакета акций,