Денежно-кредитная политика центральных банков — страница 11

  • Просмотров 4573
  • Скачиваний 368
  • Размер файла 28
    Кб

Ведь если объем обратной продажи ранее купленных государственных облигаций превышает суммарный объем новых контрактов, это приведет к сокращению совокупных резервов и, как следствие, изъятию денег из экономики. В настоящее время в мировой экономической практике именно операции на открытом рынке являются основным средством регулиро- вания денежного предложения. Это вызвано их прежде всего необык- новенно высокой гибкостью

данного инструмента, позволяющего вли- ять на денежную конъюнктуру на краткосрочных временных отрезках, сглаживать нежелательные колебания денежной массы. В России рынок государственных облигаций высоко развит (правда, скорее количественно, нежели качественно). Правда, их роль в денежно-кредитной политике несколько отличается от той, которую они играют в западных странах. Безусловно, в любом слу- чае (и в России, и на Западе)

главной является фискальная цель - финансирование бюджетного дефицита. Однако как инструмент моне- тарного регулирования государственный долг применяется в России весьма своеобразно. Казначейские обязательства, например, являются беспреце- дентным инструментом в мировой практике. На финансовом рынке по- явился гибрид, обладающий одновременно свойствами векселя, госу- дарственной ценной бумаги, налогового освобождения и

средства расчета. На первом этапе своего обращения казначейские обязательства выступают в качестве своеобразного суррогата денег - средства обращения, предназначенного для расшивки неплатежей. Эти обяза- тельства (подпадающие, на мой взгляд, под определение денежного агрегата MR - реально использующихся в российском платежном обо- роте средств обращения) "появляются" в результате оформления за- долженности госбюджета

перед предприятиями в виде бумаг с доход- ностью 40%. Но следует отметить, что обращение некоторых серий может быть затруднено из-за дополнительных ограничений (в част- ности, осуществления расчетов только со строго определенными от- раслями народного хозяйства). После того как бумаги получают определенное количество ин- доссаментов (от одного до пяти), они могут продаваться любому юридическому лицу, то есть поступают на открытый

рынок как госу- дарственные ценные бумаги с доходностью 40%. Сейчас объемы про- даж казначейских обязательств на открытом рынке рынке растут. Вот здесь-то и открываются для Центробанка возможности по прове- дению ортодоксальных операций на открытом рынке. Однако многоп- рофильность КО, в частности, возможность погашения обязательств налоговыми освобождениями, увеличивают фискальную и преуменьшают денежно-кредитную