Акции и облигации — страница 7

портфеля зависит от ряда параметров, основными из которых могут быть количество активов в портфеле, структура портфеля, рисковость его составляющих, динамика доходности составляющих. Риск портфеля зависит не от значений доходности, а от их вариации и структуры портфеля. Добавление в портфель безрискового актива уменьшает доходность портфеля, при этом риск портфеля уменьшается прямо пропорционально доле этого актива.

Объединение рисковых активов в портфель может приводить к снижению риска по сравнению с обладанием каждым из этих активов в отдельности, однако результат зависит не только от рисковости объединяемых активов, но и от характера взаимосвязи между их доходностями. Тем не менее очевидно, что риск комбинации всегда строго меньше максимального риска объединяемых активов. При включении в портфель рискового актива, доходность

которого меняется однонаправлено с доходностью портфеля и описывается прямой функциональной связью, риск новой комбинации остается без изменения только в том случае, если значения вариации доходности объединяемых актива и портфеля одинаковы. Поскольку в реальном мире на рынке ценных бумаг функциональные связи возможны лишь теоретически, это означает, что расширение портфеля всегда сопровождается изменением его риска.

Если доходность актива, планируемого к включению в портфель меняется однонаправлено с его доходностью и описывается корреляционной связью, то риск новой комбинации может измениться в любую сторону в сравнении с риском исходного портфеля. Если к портфель добавляется актив, доходность которого меняется разнонаправлено с доходностью портфеля, то риск новой комбинации, как правило, уменьшается. Если имеются на выбор два актива

с одинаковыми характеристиками, однако доходность одного из них меняется однонаправленно, доходность второго — разнонаправленно с доходностью портфеля, то с позиции минимизации риска для включения в портфель следует предпочесть второй актив. Из всего выше изложенного можно сделать один бесспорный вывод: любые операции с портфелем крайне субъективны и требуют не только умения делать более или менее обоснованные прогнозы о

тенденциях доходности на рынке в среднем в среднем и в отношении активов, планируемых к включению в портфель, но и трудоемкие многовариантные расчеты в рамках имитационного моделирования. 3 ПРИНЦИПЫ ФОРМИРОВАНИЯ ПОРТФЕЛЯ ИНВЕСТИЦИЙ Арсенал методов формирования портфеля достаточно обширен; наибольшим авторитетом в настоящее время пользуется теория инвестиционного портфеля Уильяма Шарпа и Гарри Марковица. Основные