Акции и облигации — страница 5

считать его неотъемлемой частью портфеля. Оказывается, что оценки рисковости актива и целесообразности операции с ним при этом могут меняться. Более того, актив, имеющий высокий уровень риска при рассмотрении его изолированно, может оказаться практически безрисковым с позиция портфеля и при определенном сочетании входящих в этот портфель активов. Например, теоретически можно подобрать два финансовых актива, каждый из

которых имеет высокий уровень риска, но которые будучи объединенными, вместе составят абсолютно безрисковый портфель. Кроме того, увеличение числа включаемых в портфель активов, как правило, приводит к снижению риска данного портфеля. Итак, риск актива — величина непостоянная и зависит, в частности, от того, в каком контексте рассматривается данный актив: изолированно или как составная часть инвестиционного портфеля. В первом

случае релевантным является общий риск актива, который количественно измеряется, например, дисперсией возможных исходов относительно ожидаемой его доходности. Во втором случае релевантным является уже рыночный риск актива, представляющий собой долю риска данного актива в риске портфеля в целом. При оценке портфеля и целесообразности операций с входящими в него активами необходимо оперировать показателями доходности и

риска портфеля в целом. Оценивая возможность той или иной операции, связанной с изменением структуры портфеля и его объемных характеристик, чаще всего рассуждают в терминах ожидаемой доходности портфеля и соответствующего ей риска. Как и в случае с отдельными активами, мерой риска портфеля служит вариация его доходности. Безусловно, если инвестор владеет портфелем ценных бумаг будет заинтересован прежде всего в средней

доходности портфеле целом, однако задача оценки изолированного актива также имеет с определенный интерес, в частности, для. предельного, случая, когда портфель инвестора состоит из одной ценной бумаги (имеется в виду что инвестор владеет, например, n акциями одного эмитента). Используемые в этом случае оценки достаточно просты и наглядны в плане их интерпретации. Ситуация усложняется при переходе к портфелям с большим числе

входящих в них активов. В этом случае возникает ряд проблем как т еретического, так и вычислительного характера. Во-первых, в ситуации с портфелем риск, ассоциируемый с каким-то конкретным активом, не может рассматриваться изолированно. Любая новая инвестиция должна анализироваться с позиции ее влияния на изменение доходности и риска инвестиционного портфеля в целом. Таким образом, в этом случае релевантным становится уже не